Un 2024 con actualización Logístico-Económico y su Impacto Potencial en México

#### El crecimiento logístico de la zona euro se recupera

En el ámbito logístico-económico la zona euro no es fuerte, pero claramente se está recuperando de una casi recesión el año pasado. Esa es la inferencia que se puede extraer de la publicación de los datos del PIB del segundo trimestre de la semana pasada. La Unión Europea (UE) informó que el PIB real en los 20 miembros de la zona euro aumentó un 0.3% del primer al segundo trimestre, lo mismo que en el trimestre anterior. El PIB real subió un 0.6% respecto al año anterior. Recordemos que, en el tercer y cuarto trimestres de 2023, el PIB real no cambió en términos trimestrales.

#### Desafíos Económicos de Alemania: Cómo la Debilidad del PIB Afecta el Crecimiento de la Zona Euro

El crecimiento del segundo trimestre en la zona euro se vio frenado por Alemania, donde el PIB real disminuyó un 0.1% del primer al segundo trimestre. En dos de los últimos tres trimestres, el PIB real de Alemania ha disminuido. El gobierno alemán dijo que la debilidad se debió a una caída en la inversión empresarial en equipos y estructuras. La inversión en Alemania ha sido perjudicada por varios factores, incluidos los costos de energía relativamente altos, la débil demanda en China, la débil demanda interna y la intensa competencia de China y los Estados Unidos.

Mientras tanto, otras economías de la zona euro tuvieron un mejor desempeño. En España, el PIB real aumentó un 0.8% del primer al segundo trimestre. Esto siguió a un crecimiento del 0.8% en el primer trimestre y del 0.7% en el cuarto trimestre de 2023. En otras palabras, la economía de España está en auge. El gobierno español informó que todos los componentes principales crecieron fuertemente, incluyendo el gasto de los consumidores (un 0.3%), la inversión (un 0.9%) y las exportaciones (un 1.2%). Informó que la tasa de desempleo en España ha caído al nivel más bajo desde 2008. Mientras tanto, la inflación española se ha desacelerado, en gran parte debido a la caída de los precios de la electricidad, lo que probablemente ayudó al gasto de los consumidores.

#### **La inflación en la zona euro podría estar estancada**

Hasta hace muy poco, existía una fuerte expectativa de que el Banco Central Europeo (BCE) recortaría las tasas de interés en septiembre. Sin embargo, después de la publicación de los datos de inflación de julio, es un poco menos seguro. Más bien, la modesta aceleración en la inflación general sugiere la posibilidad de que el BCE espere un poco más. Veamos los datos.

La UE informó que, en julio, los precios al consumidor en los 20 miembros de la zona euro aumentaron un 2.6% en comparación con el año anterior, un aumento respecto al 2.5% en junio. Además, la inflación general parece haberse estancado. Fue del 2.6% en febrero y tan baja como del 2.4% en noviembre pasado. Sin embargo, los precios no cambiaron de junio a julio, lo que augura una reducción en la inflación anual en los próximos meses.

Cuando se excluyen los volátiles precios de los alimentos y la energía, los precios subyacentes aumentaron un 2.9% en julio respecto al año anterior. Esta es la misma tasa de aumento que en marzo, mayo y junio. Como tal, la inflación parece haberse estabilizado en un nivel más alto que el objetivo del BCE del 2%. Aun así, los precios subyacentes cayeron un 0.2% de junio a julio, lo que indica un progreso a más corto plazo.

Todo esto lleva a la toma de decisiones del BCE. Por un lado, la inflación general está en un nivel deseable mientras que la economía más grande de Europa (Alemania) sigue siendo muy débil. Además, los datos mensuales de inflación en julio fueron bastante favorables.

#### **La acción del Banco de Japón lleva a un fuerte aumento en el valor del yen**

En el último año, se ha escrito mucho sobre las predicciones de cuándo el Banco de Japón (BOJ) comenzaría a endurecer significativamente la política monetaria, especialmente porque la inflación japonesa ha estado en su punto más alto en 40 años. Ahora, ha llegado el momento. El BOJ aumentó la tasa de interés de referencia del 0.10% al 0.25%. Esto siguió a un aumento en marzo del -0.1% al 0.1%. Además, el BOJ anunció que reducirá a la mitad el ritmo de las compras de activos.

Mientras que los inversores esperaban un cambio en las compras de activos, no esperaban el aumento en la tasa de interés de referencia, según una encuesta de inversores. Como tal, reaccionaron fuertemente aumentando el valor del yen. En los últimos días alcanzó cerca de 148 yenes por dólar estadounidense, habiendo tocado fondo hace apenas unas semanas en 161 yenes por dólar. Este es un cambio significativo.

Por ahora, probablemente haya una expectativa generalizada de futuros aumentos de tasas por parte del BOJ. También hay una expectativa generalizada de que la Reserva Federal de los Estados Unidos comenzará a recortar gradualmente las tasas en septiembre. A menos que las acciones de cualquiera de los bancos centrales difieran de las expectativas actuales, no hay razón para una apreciación adicional del yen. Por supuesto, eventos inesperados podrían alterar los valores de las monedas.

#### **¿Qué impacto tendrá el yen más fuerte?**

Primero, una moneda en alza puede ser desinflacionaria, que es precisamente lo que el BOJ desea. De hecho, Ueda dijo que el tipo de cambio fue un factor en la decisión del BOJ. Segundo, un yen más alto reducirá los precios de los bienes importados, lo que probablemente aumentará el poder adquisitivo de los hogares japoneses. Tercero, un yen más alto podría reducir la competitividad de las exportaciones. Cuarto, si los inversores esperan un aumento adicional en las tasas de interés y/o un aumento en el valor del yen, esto probablemente suprimirá el comercio de carry trade.

#### **La moneda de China se está internacionalizando, pero no mucho**

China aspira a internacionalizar su moneda, el renminbi. La internacionalización significa que el renminbi se utilizaría con frecuencia como moneda de transacción, como almacén de riqueza para ciudadanos extranjeros y como activo de reserva para los principales bancos centrales. Para China, el beneficio de la internacionalización es que reduce el riesgo de cambio para los exportadores e importadores chinos. Además, le otorga a China poder blando en sus relaciones con otros países. Para los Estados Unidos, el dominio del dólar ha sido llamado "un privilegio exorbitante" que reduce el costo de pedir dinero prestado para el gobierno de los EE. UU. y sus ciudadanos. También permite al gobierno de los EE. UU. restringir el acceso al dólar como arma en las relaciones internacionales. China está ansiosa por evitar esta táctica del gobierno de los EE. UU.

De cara al futuro, se espera que el gobierno de China continúe promoviendo el renminbi, incluso a través de la negociación de acuerdos de intercambio de divisas con gobiernos de países emergentes. Sin embargo, parece poco probable que el renminbi pueda desafiar el papel del dólar estadounidense en el corto plazo. Esto se debe a que China continúa manteniendo controles de capital. Esto permite a China fijar el valor de la moneda y mantener las tasas de interés en un nivel más bajo que una tasa de mercado libre. Esto a veces se conoce como represión financiera, llevada a cabo para permitir que las empresas favorecidas pidan prestado a bajo costo, incluso a costa de bajos rendimientos para los tenedores de activos denominados en renminbi. A menos que China esté dispuesta a eliminar los controles de capital, el papel del renminbi probablemente estará limitado.

#### **Importaciones de China de materias primas: una desaceleración notable**

En julio, las importaciones de China de las principales materias primas continuaron perdiendo impulso, con las llegadas de petróleo crudo cayendo al nivel más bajo en casi dos años, mientras que las de mineral de hierro, carbón, cobre y gas natural se mantuvieron en gran medida estables.

El titular llamativo en la publicación de datos oficiales del miércoles fue la caída de las importaciones de petróleo crudo a 9.97 millones de barriles por día en julio, la cifra diaria más baja desde septiembre de 2022.

China, el mayor importador mundial de crudo, ha visto caer las llegadas este año, con importaciones de 10.90 millones de barriles por día en los primeros siete meses del año, un 2.9% menos que los 11.22 millones de barriles por día en el mismo período de 2023.

Las importaciones de petróleo crudo han disminuido alrededor de 320,000 barriles por día en los primeros siete meses de 2024, una cifra que contrasta fuertemente con las previsiones de crecimiento de la demanda de grupos industriales líderes como la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) y la Agencia Internacional de Energía (AIE).

El informe mensual de julio del mercado petrolero de la OPEP se mantuvo en la previsión del grupo de que China liderará el crecimiento de la demanda mundial este año, con un aumento de 760,000 barriles por día.

#### **Importaciones Estables**

Las importaciones de mineral de hierro fueron de 102.81 millones de toneladas métricas, un aumento del 5% en comparación con los 97.61 millones registrados en junio, pero en términos diarios, las llegadas de julio fueron de 3.32 millones de toneladas, apenas más altas que las 3.25 millones de junio.

También estuvieron en línea con las 3.29 millones de toneladas por día de mayo, y por debajo de los 3.39 millones de abril.

El panorama general para China, que compra aproximadamente tres cuartas partes del mineral de hierro marítimo mundial, es que las importaciones de esta materia prima clave para el acero son estables, con poca variación en los últimos meses.

Esto a pesar de que el precio de referencia de los futuros en la Bolsa de Singapur ha tendido a la baja desde su máximo de $143.60 el 3 de enero, hasta cerrar en $102.66 el martes.

* Las importaciones de cobre sin refinar mostraron una tendencia similar a la del mineral de hierro, con llegadas de 438,000 toneladas en julio, apenas por encima de las 436,000 en junio. Pero en términos diarios, las llegadas de julio fueron de 14,130 toneladas, por debajo de las 14,530 de junio.

* Para el gas natural, las importaciones de gas natural licuado y suministros por tubería en julio fueron de 10.86 millones de toneladas, lo que equivale a 350,300 toneladas por día, mientras que en junio las llegadas fueron de 10.43 millones, o 347,700 por día. En mayo, las importaciones de gas natural fueron de 365,500 toneladas por día y en abril fueron de 343,300 por día.

* La posible excepción a las importaciones de materias primas suaves es el carbón, donde las importaciones de julio de 46.21 millones de toneladas fueron las más altas desde diciembre. Pero incluso con el carbón, las cifras diarias muestran un patrón relativamente estable, con las 1.49 millones de toneladas de julio siendo las mismas que en junio. Las importaciones de carbón en mayo fueron más débiles, con 1.41 millones de toneladas por día, pero las de abril fueron más fuertes, con 1.51 millones.

Juntando los datos de importación, se muestra que las llegadas de mineral de hierro, cobre, gas natural y carbón han sido en gran medida estables en los últimos meses.

#### **Impacto Potencial en México**

México, al ser una economía abierta y altamente dependiente del comercio internacional, puede verse influenciado por estas dinámicas globales de varias maneras:

* Crecimiento de la Zona Euro: La recuperación económica en la zona euro, especialmente en España, podría beneficiar las exportaciones mexicanas hacia esta región. Las empresas mexicanas que exportan bienes y servicios podrían encontrar un mercado más receptivo a medida que aumenta la demanda en Europa.

* Política Monetaria del BCE: Las decisiones del BCE sobre las tasas de interés pueden afectar los flujos de inversión hacia México. Si el BCE decide mantener o reducir las tasas, podría aumentar el atractivo de los mercados emergentes, incluido México, para los inversores europeos en busca de mayores rendimientos.

* Fortalecimiento del Yen Japonés: Un yen más fuerte podría impactar las exportaciones mexicanas a Japón al hacer que los productos mexicanos sean más competitivos en comparación con los japoneses. Sin embargo, también podría encarecer las importaciones de productos japoneses hacia México.

* Internacionalización del Renminbi: Aunque el impacto inmediato es limitado, la creciente internacionalización del renminbi podría abrir nuevas oportunidades para el comercio y la inversión entre México y China, especialmente si se establecen más acuerdos de intercambio de divisas entre ambos países.

* Importaciones Chinas de Materias Primas: La desaceleración en las importaciones de materias primas por parte de China podría tener un impacto mixto en México. Por un lado, podría significar menores precios para los consumidores mexicanos de productos importados de China. Por otro lado, las empresas mexicanas que dependen de las exportaciones de materias primas a China podrían enfrentar desafíos si la demanda china continúa debilitándose.

Las tendencias económicas globales actuales presentan tanto oportunidades como desafíos para México. Las empresas y el gobierno deben estar atentos a estos desarrollos para adaptarse y aprovechar las oportunidades que surjan, mientras mitigan los riesgos potenciales.