2024년 물류-경제 업데이트 및 멕시코에 대한 잠재적 영향

#### 유로존의 물류 성장이 회복세

물류 경제 측면에서 유로존은 강세는 아니지만, 작년의 거의 경기 침체에서 벗어나 회복세를 보이고 있습니다. 이는 지난 주 발표된 2분기 GDP 데이터를 통해 추론할 수 있습니다. 유럽 연합(EU)은 유로존 20개 회원국의 실질 GDP가 1분기에서 2분기까지 0.3% 증가했으며, 이는 이전 분기와 동일하다고 보고했습니다. 실질 GDP는 전년 대비 0.6% 상승했습니다. 2023년 3분기와 4분기에는 실질 GDP가 분기별로 변동이 없었음을 기억해야 합니다.

#### 독일의 경제적 과제: GDP 약세가 유로존 성장에 미치는 영향

유로존의 2분기 성장은 독일에서 제동이 걸렸는데, 독일의 실질 GDP는 1분기에서 2분기까지 0.1% 감소했습니다. 지난 3분기 중 2분기 동안 독일의 실질 GDP가 감소했습니다. 독일 정부는 이러한 약세가 장비 및 구조물에 대한 기업 투자의 감소 때문이라고 밝혔습니다. 독일 투자는 높은 에너지 비용, 중국의 약한 수요, 국내 수요 부진, 중국 및 미국의 치열한 경쟁 등 여러 요인으로 인해 타격을 받았습니다.

한편, 다른 유로존 경제는 더 나은 성과를 보였습니다. 스페인에서는 실질 GDP가 1분기에서 2분기까지 0.8% 증가했습니다. 이는 1분기 0.8%, 2023년 4분기 0.7% 성장에 이은 것입니다. 즉, 스페인 경제가 호황을 누리고 있습니다. 스페인 정부는 소비 지출(0.3%), 투자(0.9%), 수출(1.2%)을 포함한 모든 주요 구성 요소가 강력하게 성장했다고 보고했습니다. 스페인의 실업률이 2008년 이후 최저 수준으로 떨어졌다고 보고했습니다. 한편, 스페인 인플레이션은 전기 가격 하락으로 인해 둔화되었으며, 이는 소비 지출에 도움이 되었을 것입니다.

#### **유로존 인플레이션은 정체될 수 있습니다**

불과 얼마 전까지만 해도 유럽중앙은행(ECB)이 9월에 금리를 인하할 것이라는 강한 기대가 있었습니다. 그러나 7월 인플레이션 데이터가 발표된 후에는 다소 불확실해졌습니다. 오히려 전반적인 인플레이션의 완만한 가속화는 ECB가 조금 더 기다릴 가능성을 시사합니다. 데이터를 살펴보겠습니다.

EU는 7월에 유로존 20개 회원국의 소비자 물가가 전년 대비 2.6% 상승했으며, 이는 6월의 2.5%에서 상승했다고 보고했습니다. 또한, 전반적인 인플레이션은 정체된 것으로 보입니다. 2월에는 2.6%였고, 지난 11월에는 2.4%까지 낮았습니다. 그러나 6월부터 7월까지 물가는 변동이 없었으며, 이는 향후 몇 달 동안 연간 인플레이션 감소를 예고합니다.

변동성이 큰 식료품 및 에너지 가격을 제외하면 근원 물가는 7월에 전년 대비 2.9% 상승했습니다. 이는 3월, 5월, 6월과 동일한 상승률입니다. 따라서 인플레이션은 ECB 목표치인 2%보다 높은 수준에서 안정된 것으로 보입니다. 그럼에도 불구하고 근원 물가는 6월부터 7월까지 0.2% 하락하여 단기적인 진전을 나타냅니다.

이 모든 것은 ECB의 의사 결정으로 이어집니다. 한편, 전반적인 인플레이션은 바람직한 수준에 있는 반면, 유럽 최대 경제국(독일)은 여전히 매우 약합니다. 또한, 7월의 월별 인플레이션 데이터는 상당히 긍정적이었습니다.

#### **일본은행의 조치로 엔화 가치 급등**

지난 1년 동안 일본은행(BOJ)이 언제 통화 정책을 대폭 긴축하기 시작할지에 대한 예측에 대해 많은 글이 쓰여졌습니다. 특히 일본 인플레이션이 40년 만에 최고치를 기록했기 때문입니다. 이제 그 시기가 왔습니다. BOJ는 기준 금리를 0.10%에서 0.25%로 인상했습니다. 이는 3월에 -0.1%에서 0.1%로 인상된 데 이은 것입니다. 또한 BOJ는 자산 매입 속도를 절반으로 줄일 것이라고 발표했습니다.

투자자들은 자산 매입의 변화를 예상했지만, 투자자 설문 조사에 따르면 기준 금리 인상은 예상하지 못했습니다. 따라서 엔화 가치를 높이는 방식으로 강하게 반응했습니다. 최근 며칠 동안 달러당 148엔에 근접했는데, 불과 몇 주 전에는 달러당 161엔까지 떨어졌었습니다. 이는 상당한 변화입니다.

현재로서는 BOJ의 추가 금리 인상에 대한 일반적인 기대가 있을 것입니다. 또한 미국 연준이 9월부터 점진적으로 금리를 인하할 것이라는 일반적인 기대도 있습니다. 어느 중앙은행의 조치가 현재의 기대와 다르지 않는 한, 엔화의 추가 절상 이유는 없습니다. 물론 예상치 못한 사건이 통화 가치를 바꿀 수 있습니다.

#### **강세 엔화가 미치는 영향은?**

첫째, 상승하는 통화는 BOJ가 원하는 바와 정확히 일치하는 디스인플레이션을 유발할 수 있습니다. 실제로 우에다는 환율이 BOJ의 결정에 영향을 미치는 요인이라고 말했습니다. 둘째, 강세 엔화는 수입품 가격을 낮춰 일본 가계의 구매력을 높일 것입니다. 셋째, 강세 엔화는 수출 경쟁력을 약화시킬 수 있습니다. 넷째, 투자자들이 추가 금리 인상 및/또는 엔화 가치 상승을 예상한다면 이는 캐리 트레이드 거래를 억제할 것입니다.

#### **중국 통화는 국제화되고 있지만, 그 정도는 미미합니다**

중국은 자국 통화인 위안화를 국제화하려는 야망을 가지고 있습니다. 국제화는 위안화가 거래 통화, 외국 시민의 부의 저장 수단, 주요 중앙은행의 준비 자산으로 자주 사용됨을 의미합니다. 중국에게 국제화의 이점은 중국 수출입업체의 환위험을 줄여준다는 것입니다. 또한 다른 국가와의 관계에서 소프트 파워를 부여합니다. 미국에게 달러의 지배력은 미국 정부와 시민의 차입 비용을 낮추는 "과도한 특권"이라고 불려왔습니다. 또한 미국 정부가 국제 관계에서 무기로서 달러 접근을 제한할 수 있게 해줍니다. 중국은 미국 정부의 이러한 전술을 피하고 싶어합니다.

앞으로 중국 정부는 신흥국 정부와의 통화 스와프 협상 등을 통해 위안화를 계속 홍보할 것으로 예상됩니다. 그러나 위안화가 단기적으로 달러의 역할을 위협할 가능성은 낮아 보입니다. 이는 중국이 자본 통제를 유지하고 있기 때문입니다. 이를 통해 중국은 통화 가치를 고정하고 금리를 자유 시장 금리보다 낮게 유지할 수 있습니다. 이는 때때로 금융 억압이라고 불리며, 특혜를 받는 기업이 위안화 표시 자산 보유자의 낮은 수익을 희생하더라도 저렴한 비용으로 차입할 수 있도록 하기 위해 수행됩니다. 중국이 자본 통제를 제거할 의향이 없는 한, 위안화의 역할은 제한될 것입니다.

#### **중국의 주요 원자재 수입: 주목할 만한 둔화**

7월, 중국의 주요 원자재 수입은 계속해서 모멘텀을 잃었고, 원유 수입은 거의 2년 만에 최저 수준으로 떨어졌으며, 철광석, 석탄, 구리, 천연 가스 수입은 대체로 안정세를 유지했습니다.

수요일 공식 데이터 발표에서 눈에 띄는 헤드라인은 7월 원유 수입이 일일 997만 배럴로 감소한 것으로, 2022년 9월 이후 일일 최저치였습니다.

세계 최대 원유 수입국인 중국은 올해 수입량이 감소했으며, 올해 첫 7개월 동안 일일 1,090만 배럴을 수입하여 2023년 같은 기간의 일일 1,122만 배럴보다 2.9% 감소했습니다.

원유 수입은 2024년 첫 7개월 동안 일일 약 32만 배럴 감소했는데, 이는 석유 수출국 기구(OPEC) 및 국제 에너지 기구(IEA)와 같은 주요 산업 단체의 수요 증가 예측과 크게 대조됩니다.

OPEC의 7월 월간 석유 시장 보고서는 중국이 올해 세계 수요 성장을 주도할 것이라는 그룹의 예측을 유지했으며, 일일 76만 배럴 증가할 것으로 예상했습니다.

#### **안정적인 수입**

철광석 수입량은 1억 281만 톤으로, 6월의 9,761만 톤보다 5% 증가했지만, 일일 기준으로 7월 수입량은 332만 톤으로, 6월의 325만 톤보다 약간 높았습니다.

또한 5월의 일일 329만 톤과 거의 일치했으며, 4월의 339만 톤보다 낮았습니다.

세계 해상 철광석의 약 3/4을 구매하는 중국의 전반적인 그림은 이 주요 강철 원자재의 수입이 안정적이며, 최근 몇 달 동안 거의 변동이 없다는 것입니다.

이는 싱가포르 증권 거래소의 기준 선물 가격이 1월 3일 143.60달러에서 화요일 102.66달러로 마감하면서 하락세를 보였음에도 불구하고 나타났습니다.

* 정제되지 않은 구리 수입은 철광석과 유사한 추세를 보였으며, 7월 수입량은 43만 8,000톤으로, 6월의 43만 6,000톤보다 약간 높았습니다. 그러나 일일 기준으로 7월 수입량은 14,130톤으로, 6월의 14,530톤보다 낮았습니다.

* 천연 가스의 경우, 7월 액화 천연 가스 및 파이프라인 공급 수입량은 1,086만 톤으로, 일일 35만 300톤에 해당하며, 6월 수입량은 1,043만 톤, 즉 일일 34만 7,700톤이었습니다. 5월 천연 가스 수입량은 일일 36만 5,500톤이었고, 4월에는 일일 34만 3,300톤이었습니다.

* 원자재 수입의 잠재적인 예외는 석탄으로, 7월 수입량 4,621만 톤은 12월 이후 최고치였습니다. 그러나 석탄조차도 일일 수치가 비교적 안정적인 패턴을 보였으며, 7월의 149만 톤은 6월과 동일했습니다. 5월 석탄 수입량은 일일 141만 톤으로 약세였지만, 4월에는 일일 151만 톤으로 강세였습니다.

수입 데이터를 종합하면 철광석, 구리, 천연 가스 및 석탄의 수입이 최근 몇 달 동안 대체로 안정적이었음을 알 수 있습니다.

#### **멕시코에 미치는 잠재적 영향**

멕시코는 개방 경제이며 국제 무역에 크게 의존하고 있으므로 이러한 글로벌 역학 관계의 영향을 여러 방식으로 받을 수 있습니다.

* 유로존 성장: 유로존, 특히 스페인의 경제 회복은 이 지역으로의 멕시코 수출에 도움이 될 수 있습니다. 상품 및 서비스를 수출하는 멕시코 기업은 유럽의 수요가 증가함에 따라 더 호의적인 시장을 찾을 수 있습니다.

* ECB의 통화 정책: ECB의 금리 결정은 멕시코로의 투자 흐름에 영향을 미칠 수 있습니다. ECB가 금리를 유지하거나 인하하기로 결정하면 더 높은 수익을 추구하는 유럽 투자자들에게 멕시코를 포함한 신흥 시장의 매력이 높아질 수 있습니다.

* 엔화 강세: 엔화 강세는 멕시코 제품이 일본 제품에 비해 경쟁력을 갖게 되면서 멕시코의 대일본 수출에 영향을 미칠 수 있습니다. 그러나 멕시코로의 일본 제품 수입 가격도 상승할 수 있습니다.

* 위안화 국제화: 즉각적인 영향은 제한적이지만, 위안화의 국제화 증가는 멕시코와 중국 간의 무역 및 투자를 위한 새로운 기회를 열 수 있으며, 특히 양국 간에 더 많은 통화 스와프 협정이 체결될 경우 더욱 그렇습니다.

* 중국의 원자재 수입: 중국의 원자재 수입 둔화는 멕시코에 혼합된 영향을 미칠 수 있습니다. 한편으로는 중국에서 수입되는 제품에 대한 멕시코 소비자 가격이 낮아질 수 있습니다. 반면, 중국으로의 원자재 수출에 의존하는 멕시코 기업은 중국의 수요가 계속 약화될 경우 어려움에 직면할 수 있습니다.

현재의 글로벌 경제 추세는 멕시코에 기회와 과제를 모두 제시합니다. 기업과 정부는 이러한 발전에 주의를 기울여 적응하고, 잠재적 위험을 완화하면서 발생하는 기회를 활용해야 합니다.