Um 2024 com atualização Logístico-Econômica e seu Impacto Potencial no México

#### O crescimento logístico da zona do euro se recupera

No âmbito logístico-econômico, a zona do euro não é forte, mas está claramente se recuperando de uma quase recessão no ano passado. Essa é a inferência que se pode extrair da publicação dos dados do PIB do segundo trimestre da semana passada. A União Europeia (UE) informou que o PIB real nos 20 membros da zona do euro aumentou 0,3% do primeiro para o segundo trimestre, o mesmo que no trimestre anterior. O PIB real subiu 0,6% em relação ao ano anterior. Lembremos que, no terceiro e quarto trimestres de 2023, o PIB real não mudou em termos trimestrais.

#### Desafios Econômicos da Alemanha: Como a Fraqueza do PIB Afeta o Crescimento da Zona do Euro

O crescimento do segundo trimestre na zona do euro foi freado pela Alemanha, onde o PIB real diminuiu 0,1% do primeiro para o segundo trimestre. Em dois dos últimos três trimestres, o PIB real da Alemanha diminuiu. O governo alemão disse que a fraqueza se deveu a uma queda no investimento empresarial em equipamentos e estruturas. O investimento na Alemanha tem sido prejudicado por vários fatores, incluindo os custos de energia relativamente altos, a fraca demanda na China, a fraca demanda interna e a intensa concorrência da China e dos Estados Unidos.

Enquanto isso, outras economias da zona do euro tiveram um desempenho melhor. Na Espanha, o PIB real aumentou 0,8% do primeiro para o segundo trimestre. Isso seguiu um crescimento de 0,8% no primeiro trimestre e de 0,7% no quarto trimestre de 2023. Em outras palavras, a economia da Espanha está em alta. O governo espanhol informou que todos os componentes principais cresceram fortemente, incluindo os gastos dos consumidores (0,3%), o investimento (0,9%) e as exportações (1,2%). Informou que a taxa de desemprego na Espanha caiu para o nível mais baixo desde 2008. Enquanto isso, a inflação espanhola desacelerou, em grande parte devido à queda dos preços da eletricidade, o que provavelmente ajudou os gastos dos consumidores.

#### **A inflação na zona do euro pode estar estagnada**

Até muito recentemente, existia uma forte expectativa de que o Banco Central Europeu (BCE) cortaria as taxas de juros em setembro. No entanto, após a publicação dos dados de inflação de julho, é um pouco menos certo. Em vez disso, a modesta aceleração na inflação geral sugere a possibilidade de que o BCE espere um pouco mais. Vejamos os dados.

A UE informou que, em julho, os preços ao consumidor nos 20 membros da zona do euro aumentaram 2,6% em comparação com o ano anterior, um aumento em relação aos 2,5% em junho. Além disso, a inflação geral parece ter estagnado. Foi de 2,6% em fevereiro e tão baixa quanto 2,4% em novembro passado. No entanto, os preços não mudaram de junho a julho, o que augura uma redução na inflação anual nos próximos meses.

Quando se excluem os voláteis preços dos alimentos e da energia, os preços subjacentes aumentaram 2,9% em julho em relação ao ano anterior. Esta é a mesma taxa de aumento que em março, maio e junho. Como tal, a inflação parece ter se estabilizado em um nível mais alto do que a meta do BCE de 2%. Mesmo assim, os preços subjacentes caíram 0,2% de junho a julho, o que indica progresso a curto prazo.

Tudo isso leva à tomada de decisões do BCE. Por um lado, a inflação geral está em um nível desejável, enquanto a maior economia da Europa (Alemanha) continua muito fraca. Além disso, os dados mensais de inflação em julho foram bastante favoráveis.

#### **A ação do Banco do Japão leva a um forte aumento no valor do iene**

No último ano, muito se escreveu sobre as previsões de quando o Banco do Japão (BOJ) começaria a endurecer significativamente a política monetária, especialmente porque a inflação japonesa tem estado em seu ponto mais alto em 40 anos. Agora, chegou o momento. O BOJ aumentou a taxa de juros de referência de 0,10% para 0,25%. Isso seguiu um aumento em março de -0,1% para 0,1%. Além disso, o BOJ anunciou que reduzirá pela metade o ritmo das compras de ativos.

Enquanto os investidores esperavam uma mudança nas compras de ativos, não esperavam o aumento na taxa de juros de referência, de acordo com uma pesquisa de investidores. Como tal, reagiram fortemente aumentando o valor do iene. Nos últimos dias, atingiu cerca de 148 ienes por dólar americano, tendo atingido o fundo do poço há apenas algumas semanas em 161 ienes por dólar. Esta é uma mudança significativa.

Por enquanto, provavelmente há uma expectativa generalizada de futuros aumentos de taxas por parte do BOJ. Também há uma expectativa generalizada de que o Federal Reserve dos Estados Unidos começará a cortar gradualmente as taxas em setembro. A menos que as ações de qualquer um dos bancos centrais difiram das expectativas atuais, não há razão para uma apreciação adicional do iene. É claro que eventos inesperados poderiam alterar os valores das moedas.

#### **Que impacto o iene mais forte terá?**

Primeiro, uma moeda em alta pode ser desinflacionária, que é precisamente o que o BOJ deseja. De fato, Ueda disse que a taxa de câmbio foi um fator na decisão do BOJ. Segundo, um iene mais alto reduzirá os preços dos bens importados, o que provavelmente aumentará o poder de compra das famílias japonesas. Terceiro, um iene mais alto poderia reduzir a competitividade das exportações. Quarto, se os investidores esperam um aumento adicional nas taxas de juros e/ou um aumento no valor do iene, isso provavelmente suprimirá o comércio de carry trade.

#### **A moeda da China está se internacionalizando, mas não muito**

A China aspira a internacionalizar sua moeda, o renminbi. A internacionalização significa que o renminbi seria usado com frequência como moeda de transação, como depósito de riqueza para cidadãos estrangeiros e como ativo de reserva para os principais bancos centrais. Para a China, o benefício da internacionalização é que reduz o risco cambial para os exportadores e importadores chineses. Além disso, concede à China poder brando em suas relações com outros países. Para os Estados Unidos, o domínio do dólar foi chamado de "um privilégio exorbitante" que reduz o custo de pedir dinheiro emprestado para o governo dos EUA e seus cidadãos. Também permite ao governo dos EUA restringir o acesso ao dólar como arma nas relações internacionais. A China está ansiosa para evitar essa tática do governo dos EUA.

No futuro, espera-se que o governo da China continue promovendo o renminbi, inclusive por meio da negociação de acordos de swap de moedas com governos de países emergentes. No entanto, parece improvável que o renminbi possa desafiar o papel do dólar americano a curto prazo. Isso se deve ao fato de que a China continua mantendo controles de capital. Isso permite que a China fixe o valor da moeda e mantenha as taxas de juros em um nível mais baixo do que uma taxa de mercado livre. Isso às vezes é conhecido como repressão financeira, realizada para permitir que as empresas favorecidas peçam emprestado a baixo custo, mesmo à custa de baixos rendimentos para os detentores de ativos denominados em renminbi. A menos que a China esteja disposta a eliminar os controles de capital, o papel do renminbi provavelmente será limitado.

#### **Importações da China de matérias-primas: uma desaceleração notável**

Em julho, as importações da China das principais matérias-primas continuaram perdendo impulso, com as chegadas de petróleo bruto caindo para o nível mais baixo em quase dois anos, enquanto as de minério de ferro, carvão, cobre e gás natural permaneceram em grande parte estáveis.

A manchete chamativa na publicação de dados oficiais de quarta-feira foi a queda das importações de petróleo bruto para 9,97 milhões de barris por dia em julho, o número diário mais baixo desde setembro de 2022.

A China, o maior importador mundial de petróleo bruto, viu as chegadas caírem este ano, com importações de 10,90 milhões de barris por dia nos primeiros sete meses do ano, 2,9% a menos que os 11,22 milhões de barris por dia no mesmo período de 2023.

As importações de petróleo bruto diminuíram cerca de 320.000 barris por dia nos primeiros sete meses de 2024, um número que contrasta fortemente com as previsões de crescimento da demanda de grupos industriais líderes como a Organização dos Países Exportadores de Petróleo (OPEP) e a Agência Internacional de Energia (AIE).

O relatório mensal de julho do mercado petrolífero da OPEP manteve a previsão do grupo de que a China liderará o crescimento da demanda global este ano, com um aumento de 760.000 barris por dia.

#### **Importações Estáveis**

As importações de minério de ferro foram de 102,81 milhões de toneladas métricas, um aumento de 5% em comparação com os 97,61 milhões registrados em junho, mas em termos diários, as chegadas de julho foram de 3,32 milhões de toneladas, pouco mais altas que as 3,25 milhões de junho.

Também estiveram em linha com as 3,29 milhões de toneladas por dia de maio, e abaixo das 3,39 milhões de abril.

O panorama geral para a China, que compra aproximadamente três quartos do minério de ferro marítimo mundial, é que as importações desta matéria-prima chave para o aço são estáveis, com pouca variação nos últimos meses.

Isso apesar de o preço de referência dos futuros na Bolsa de Cingapura ter tendido para baixo desde seu máximo de $143,60 em 3 de janeiro, até fechar em $102,66 na terça-feira.

* As importações de cobre não refinado mostraram uma tendência semelhante à do minério de ferro, com chegadas de 438.000 toneladas em julho, pouco acima das 436.000 em junho. Mas em termos diários, as chegadas de julho foram de 14.130 toneladas, abaixo das 14.530 de junho.

* Para o gás natural, as importações de gás natural liquefeito e suprimentos por tubulação em julho foram de 10,86 milhões de toneladas, o que equivale a 350.300 toneladas por dia, enquanto em junho as chegadas foram de 10,43 milhões, ou 347.700 por dia. Em maio, as importações de gás natural foram de 365.500 toneladas por dia e em abril foram de 343.300 por dia.

* A possível exceção às importações de matérias-primas suaves é o carvão, onde as importações de julho de 46,21 milhões de toneladas foram as mais altas desde dezembro. Mas mesmo com o carvão, os números diários mostram um padrão relativamente estável, com as 1,49 milhões de toneladas de julho sendo as mesmas que em junho. As importações de carvão em maio foram mais fracas, com 1,41 milhões de toneladas por dia, mas as de abril foram mais fortes, com 1,51 milhões.

Juntando os dados de importação, mostra-se que as chegadas de minério de ferro, cobre, gás natural e carvão têm sido em grande parte estáveis nos últimos meses.

#### **Impacto Potencial no México**

O México, sendo uma economia aberta e altamente dependente do comércio internacional, pode ser influenciado por essas dinâmicas globais de várias maneiras:

* Crescimento da Zona do Euro: A recuperação econômica na zona do euro, especialmente na Espanha, poderia beneficiar as exportações mexicanas para esta região. As empresas mexicanas que exportam bens e serviços poderiam encontrar um mercado mais receptivo à medida que aumenta a demanda na Europa.

* Política Monetária do BCE: As decisões do BCE sobre as taxas de juros podem afetar os fluxos de investimento para o México. Se o BCE decidir manter ou reduzir as taxas, poderia aumentar o atrativo dos mercados emergentes, incluindo o México, para os investidores europeus em busca de maiores rendimentos.

* Fortalecimento do Iene Japonês: Um iene mais forte poderia impactar as exportações mexicanas para o Japão, tornando os produtos mexicanos mais competitivos em comparação com os japoneses. No entanto, também poderia encarecer as importações de produtos japoneses para o México.

* Internacionalização do Renminbi: Embora o impacto imediato seja limitado, a crescente internacionalização do renminbi poderia abrir novas oportunidades para o comércio e o investimento entre o México e a China, especialmente se forem estabelecidos mais acordos de swap de moedas entre ambos os países.

* Importações Chinesas de Matérias-Primas: A desaceleração nas importações de matérias-primas por parte da China poderia ter um impacto misto no México. Por um lado, poderia significar menores preços para os consumidores mexicanos de produtos importados da China. Por outro lado, as empresas mexicanas que dependem das exportações de matérias-primas para a China poderiam enfrentar desafios se a demanda chinesa continuar enfraquecendo.

As tendências econômicas globais atuais apresentam tanto oportunidades quanto desafios para o México. As empresas e o governo devem estar atentos a esses desenvolvimentos para se adaptar e aproveitar as oportunidades que surgirem, enquanto mitigam os riscos potenciais.