2024年の物流経済アップデートとメキシコへの潜在的影響

#### ユーロ圏の物流成長が回復

物流経済の分野では、ユーロ圏は強くありませんが、昨年からのほぼ景気後退から明らかに回復しつつあります。これは、先週発表された第2四半期のGDPデータから推測できることです。欧州連合（EU）は、ユーロ圏20か国の実質GDPが第1四半期から第2四半期にかけて0.3％増加し、前期と同様であったと報告しました。実質GDPは前年比0.6％増加しました。2023年の第3四半期と第4四半期には、実質GDPは四半期ベースで変化しなかったことを思い出してください。

#### ドイツの経済的課題：GDPの弱さがユーロ圏の成長に与える影響

ユーロ圏の第2四半期の成長は、ドイツで鈍化しました。ドイツの実質GDPは第1四半期から第2四半期にかけて0.1％減少しました。過去3四半期のうち2四半期で、ドイツの実質GDPは減少しています。ドイツ政府は、この弱さは、設備と構造物への企業投資の減少によるものだと述べています。ドイツへの投資は、比較的高いエネルギーコスト、中国の弱い需要、国内の弱い需要、中国と米国の激しい競争など、いくつかの要因によって損なわれています。

一方、ユーロ圏の他の経済はより良いパフォーマンスを示しました。スペインでは、実質GDPが第1四半期から第2四半期にかけて0.8％増加しました。これは、第1四半期の0.8％増、2023年第4四半期の0.7％増に続くものです。言い換えれば、スペイン経済は好調です。スペイン政府は、消費者支出（0.3％）、投資（0.9％）、輸出（1.2％）など、すべての主要構成要素が力強く成長したと報告しました。スペインの失業率は2008年以来の低水準に低下したと報告しました。一方、スペインのインフレ率は鈍化しており、これは主に電気料金の下落によるもので、消費者支出を助けた可能性があります。

#### **ユーロ圏のインフレは停滞する可能性**

ごく最近まで、欧州中央銀行（ECB）が9月に金利を引き下げるとの強い期待がありました。しかし、7月のインフレデータが発表された後、それは少し不確実になりました。むしろ、全体的なインフレの緩やかな加速は、ECBがもう少し待つ可能性を示唆しています。データを見てみましょう。

EUは、7月にユーロ圏20か国の消費者物価が前年比2.6％上昇し、6月の2.5％から上昇したと報告しました。さらに、全体的なインフレは停滞したようです。2月には2.6％、昨年11月には2.4％と低くなりました。しかし、物価は6月から7月にかけて変化がなく、今後数か月で年間のインフレが低下することを示唆しています。

食料品とエネルギーの変動しやすい価格を除くと、コア物価は7月に前年比2.9％上昇しました。これは、3月、5月、6月と同じ上昇率です。したがって、インフレは、ECBの目標である2％よりも高い水準で安定したようです。それでも、コア物価は6月から7月にかけて0.2％下落し、短期的には進展を示しています。

これらすべてがECBの意思決定につながります。一方では、全体的なインフレは望ましい水準にあり、ヨーロッパ最大の経済（ドイツ）は依然として非常に弱いです。さらに、7月の月間インフレデータは非常に良好でした。

#### **日本の金融政策が円高を加速**

過去1年間、日本のインフレ率が40年ぶりの高水準にあるため、日本銀行（BOJ）がいつ金融政策を大幅に引き締め始めるかについての予測について多くのことが書かれてきました。今、その時が来ました。BOJは、基準金利を0.10％から0.25％に引き上げました。これは、3月の-0.1％から0.1％への引き上げに続くものです。さらに、BOJは資産購入のペースを半分にすると発表しました。

投資家は資産購入の変更を予想していましたが、基準金利の引き上げは予想していませんでした。投資家の調査によると。そのため、円高に強く反応しました。ここ数日、1ドルあたり148円近くに達し、わずか数週間前には1ドルあたり161円で底を打っていました。これは大きな変化です。

今のところ、BOJによる今後の利上げに対する一般的な期待がある可能性があります。また、米連邦準備制度理事会が9月に段階的に利下げを開始するという一般的な期待もあります。いずれかの金融機関の行動が現在の期待と異なる場合を除き、円がさらに上昇する理由はありません。もちろん、予期せぬ出来事が通貨の価値を変動させる可能性があります。

#### **円高はどのような影響を与えるのか？**

まず、上昇する通貨はデフレ的になる可能性があります。これはまさにBOJが望んでいることです。実際、上田氏は、為替レートがBOJの決定の要因であると述べました。次に、円高は輸入品の価格を下げ、日本の家計の購買力を高める可能性があります。第三に、円高は輸出の競争力を低下させる可能性があります。第四に、投資家がさらなる利上げや円高を予想する場合、これはおそらくキャリートレードを抑制するでしょう。

#### **中国の通貨は国際化しつつあるが、それほどではない**

中国は、自国通貨である人民元の国際化を目指しています。国際化とは、人民元が取引通貨として、外国人市民の富の蓄積手段として、主要中央銀行の準備資産として頻繁に使用されることを意味します。中国にとって、国際化の利点は、中国の輸出業者と輸入業者にとって為替リスクを軽減することです。さらに、他の国との関係においてソフトパワーを中国に与えます。米国にとって、ドルの優位性は、米国政府とその国民にとって借入コストを削減する「法外な特権」と呼ばれています。また、米国政府は、国際関係においてドルへのアクセスを武器として制限することができます。中国は、米国政府のこの戦術を回避することを熱望しています。

今後、中国政府は、新興国の政府との通貨スワップ協定の交渉など、人民元を促進し続けると予想されます。しかし、人民元が短期的には米ドルの役割に挑戦することはなさそうです。これは、中国が資本規制を維持し続けているためです。これにより、中国は通貨の価値を固定し、金利を自由市場金利よりも低い水準に維持することができます。これは、金融抑圧として知られることもあり、優遇された企業が人民元建て資産の保有者への低リターンを犠牲にしてでも低コストで借り入れできるようにするために行われます。中国が資本規制を撤廃する意思がない限り、人民元の役割は制限される可能性があります。

#### **中国の主要商品の輸入：顕著な減速**

7月、中国の主要商品の輸入は勢いを失い続け、原油の到着量は約2年ぶりの低水準に落ち込み、鉄鉱石、石炭、銅、天然ガスの到着量はほぼ横ばいでした。

水曜日に発表された公式データの見出しは、原油輸入が7月に1日あたり997万バレルに落ち込んだことで、2022年9月以来の日量ベースで最低水準となりました。

世界最大の原油輸入国である中国は、今年の到着量が減少し、1月から7月までの輸入量は1日あたり1090万バレルで、2023年の同時期の1日あたり1122万バレルから2.9％減少しました。

原油輸入は、2024年の最初の7か月で1日あたり約32万バレル減少しました。これは、石油輸出国機構（OPEC）や国際エネルギー機関（IEA）などの主要な業界団体による需要成長予測とは対照的です。

OPECの7月の石油市場月報は、中国が今年の世界需要の伸びを牽引し、1日あたり76万バレル増加するというグループの予測を維持しました。

#### **安定した輸入**

鉄鉱石の輸入量は1億281万トンで、6月の9761万トンから5％増加しましたが、日量ベースでは、7月の到着量は332万トンで、6月の325万トンをわずかに上回りました。

また、5月の1日あたり329万トンとほぼ同じで、4月の339万トンを下回りました。

世界の海上鉄鉱石の約4分の3を購入する中国の全体像は、この主要な鉄鋼原料の輸入が安定しており、ここ数か月でほとんど変化がないということです。

これは、シンガポール証券取引所の先物ベンチマーク価格が1月3日の143.60ドルから下落傾向にあり、火曜日に102.66ドルで取引を終えたにもかかわらずです。

* 未精製の銅の輸入は、鉄鉱石と同様の傾向を示し、7月の到着量は43万8000トンで、6月の43万6000トンをわずかに上回りました。しかし、日量ベースでは、7月の到着量は1万4130トンで、6月の1万4530トンを下回りました。

* 天然ガスについては、7月の液化天然ガスとパイプライン供給の輸入量は1086万トンで、1日あたり35万300トンに相当し、6月の到着量は1043万トン、つまり1日あたり34万7700トンでした。5月の天然ガス輸入量は1日あたり36万5500トン、4月は1日あたり34万3300トンでした。

* 軟質原料の輸入の例外となる可能性のあるのは石炭で、7月の輸入量4621万トンは12月以来の最高水準でした。しかし、石炭でさえ、日次データは比較的安定したパターンを示しており、7月の149万トンは6月と同じでした。5月の石炭輸入は1日あたり141万トンと弱く、4月は151万トンと強かったです。

輸入データをまとめると、鉄鉱石、銅、天然ガス、石炭の到着量は、ここ数か月でほぼ安定していることがわかります。

#### **メキシコへの潜在的な影響**

開かれた経済であり、国際貿易に大きく依存しているメキシコは、これらの世界的なダイナミクスからさまざまな影響を受ける可能性があります。

* ユーロ圏の成長：ユーロ圏、特にスペインの経済回復は、この地域へのメキシコの輸出に恩恵をもたらす可能性があります。メキシコの企業が商品やサービスを輸出する場合、ヨーロッパでの需要が高まるにつれて、より受け入れられやすい市場を見つける可能性があります。

* ECBの金融政策：ECBの金利に関する決定は、メキシコへの投資フローに影響を与える可能性があります。ECBが金利を維持または引き下げることを決定した場合、より高いリターンを求めるヨーロッパの投資家にとって、メキシコを含む新興市場の魅力が高まる可能性があります。

* 円高：円高は、メキシコ製品が日本製品と比較して競争力を高めるため、メキシコの対日輸出に影響を与える可能性があります。ただし、日本製品のメキシコへの輸入も高くなる可能性があります。

* 人民元の国際化：直接的な影響は限られていますが、人民元の国際化が進むことで、メキシコと中国間の貿易と投資の新たな機会が開かれる可能性があります。特に、両国間でより多くの通貨スワップ協定が締結された場合。

* 中国の主要商品の輸入：中国による主要商品の輸入の減速は、メキシコに複合的な影響を与える可能性があります。一方では、中国から輸入されるメキシコ製品の消費者価格が下がる可能性があります。一方、中国への主要商品の輸出に依存しているメキシコの企業は、中国の需要が弱まり続ける場合、課題に直面する可能性があります。

現在の世界的な経済動向は、メキシコにとって機会と課題の両方をもたらしています。企業と政府は、潜在的なリスクを軽減しながら、これらの動向に注意を払い、適応し、生じる機会を最大限に活用する必要があります。